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　　刚刚发布了2015年度财报的唯品会，虽然财务指标超出华尔街预期，但并未止住股价继续下跌，当日的盘后交易中，唯品会股价跌至11.65美元。截止今天，唯品会市值仅为65.61亿美元。

　　这家曾经风光一时的垂直电商公司，正在经历艰难时刻。这不仅是因为前段时间爆出的造假问题，还包括商业模式出现的瓶颈以及行业格局的不断变化，都在挤压这家公司的生存空间。

　　在财报之后的分析师会议上，活跃用户成为华尔街分析师和公司管理层关注的重要话题之一。事实上，活跃用户和订单量的增长“天花板”已经从去年下半年开始逐渐显现出来。

　　从2012年一季度到2014年四季度，唯品会活跃用户由100万飙升到了1220万，其订单数也由310万份上升至3530万份，到2015年三季度，在活跃用户增长20万人的基数上，订单量却反向下滑10万份。四季度在广告投放增加的情况下，虽然增长有所好转达到1980万，但增速大大放缓毋庸置疑。

　　事实上，对于包括唯品会在内的所有电商来说，新增用户、活跃用户、订单量都是意味着有效流量，但即使阿里京东也在这个问题上犯愁。在市场投入方面，据称阿里巴巴投放接近100亿元，唯品会在20亿左右。并且随着大量资本涌入垂直电商领域，将继续推高流量成本，对于股价持续低迷的唯品会而言，资金将成为一个大难题。

　　另外一方面，旧业务陷入瓶颈，新业务却未见起色。

　　唯品会崛起的背景是在2011年左右，中国服装整体产业产能过剩形成的大量库存。根据数据，到了2012年中，整体行业上市公司累计库存达到730亿元。库存压顶迫使服饰企业寻找新的出路。

　　李宁、美特斯邦威等服饰企业开始转向线上，投资布局电子商务，一方面扩大销售通路，另一方面则是缓解线下压力，清理库存。作为当时定位精准，模式新颖的唯品会来说，服饰商家找到最轻松的甩货平台。

　　经过这几年的库存清理，服饰商家的库存压力得到缓解，不再像前几年排队上唯品会一样。那些曾经弱势的服装品牌，也开始和唯品会的利益分配出现了分歧。

　　从2014年Q4开始，唯品会的营收增长开始逐年下滑。

　　靠清理库存的最初业务方向已经行不通。唯品会也意识到了这点，开始拓展品类，特别是近一两年资本大力吹捧的跨境电商业务，这也是此次分析师会议上，重点提出的新业务。公司管理层宣称跨境电商业务已经实现盈利。

　　这并无法让人对新业务有更多期待。跨境电商作为下一个风口，已经被巨头和新鲜力量齐齐抢占了更优位置。

　　跨境电商主要比拼供应链。亚马逊已有超过700自营SKU，目前没有一家跨境电商能和比亚马逊强，跨境电商的另外两个大玩家是天猫和京东，作为电商业务的下一个增长点，天猫和京东两大巨头都倾注了超多资源，天猫在努力直接对接欧美主要的零售集团的在线平台。

　　而新生力量的小红书等公司，则通过社区带动电商，增加用户粘度，降低营销成本，而且在消费群体印象中有清晰定位。这种印象正好是唯品会现在难以也无法扭转的。

　　还有，资本的力量使得在存量用户市场争夺战更加激烈。京东抢阿里的用户，各大垂直电商也抢京东等平台的用户。用户争夺就意味着价格战乃至补贴，据说2015年各大电商平台母婴品类已经变成负毛利。而且资本为了更快的结束战斗，撮合并购的事情，已经成为常态。

　　腾讯投资了京东，阿里投资魅力惠，唯品会收购乐蜂网，还有不久前的蘑菇街和美丽说的合并。并购已经成为常态，或者说成为在激烈的战争中，生存的选择。

　　去年，曾经传出腾讯收购唯品会的消息被否认，在分析师会议上，公司管理层也再次否认了这种说法。但时至今日，身处窘境的唯品会，也许是时候考虑这个问题了。

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